Por supuesto recordemos que lo acá expresado no constituye una recomendación de compra o venta, cada persona debe tomar sus propias decisiones de inversión.
Se trata más de una opinión personal o un ejercicio académico; tomar una decisión de inversión solamente por la opinión de una persona, es una actitud irresponsable.
Si bien en general se puede considerar que el mercado en Colombia se encuentra subvalorado son varios las causas por las cuales el mercado no ha logrado comenzar su recuperación.
La perdida de calificación con grado de inversión por parte de Standard and Poor’s; la posible baja de calificación de las otras firmas.
La rebaja de la calificación de bastantes compañías que cotizan en la bolsa de valores de Colombia.
La caída de la reforma tributaria y la dificultad para consolidar una nueva propuesta.
La situación social de protestas y bloqueos también sin duda aumentan la incertidumbre sobre el manejo político y económico.
La situación política tiene un panorama bastante complejo, pues cada vez más aumenta la probabilidad en las futuras elecciones de una victoria del candidato que no es del agrado del mercado.
Sin embargo, los altos precios de las materias primas y el crecimiento económico que se espera positivo, son elementos que ayudan a que el panorama no sea tan sombrío.
Revisemos entonces los fundamentales y resultados de estas dos compañías y tratemos de establecer si se encuentran a precios llamativos actualmente.
CEMENTOS ARGOS: RESULTADOS Y ANALISIS
La compañía tiene operaciones en Colombia, Estados Unidos el caribe y Centro América.
Para el caso de Estados Unidos la operación se ha visto favorecida por el aumento en los permisos de construcción residencial y la mayor iniciación en viviendas nuevas.
La demanda de cemento también se verá beneficiada por el plan “American Jobs Plan”, que dispondrá una buena cantidad de los recursos en obras de infraestructura.
Para el caso de Panamá, Honduras y Republica Dominicana, los ingresos también mejoraron debido a una mayor demanda de cemento.
La utilidad bruta fue de $450.400 millones con un incremento del 45%; la utilidad operativa fue de $222.100 millones y el EBTIDA de $445.200 millones con un aumento del 30%.
La utilidad neta es de $76.300 millones con un aumento del 317% con respecto a los $18.300 millones del primer trimestre del año anterior.
El margen bruto es del 19.4%, el operacional del 9.6% el Neto del 2.4% y el margen EBITDA del 19.2%.
Los activos aumentaron a 19.4 billones con un incremento del 4.7%; los pasivos también aumentaron un 4.7% a 10.3 billones; se destaca el aumento de su patrimonio del 4.7% a los 9.1 billones.
Entre los aspectos relevantes están un dividendo del 3.28% actual y uno esperado para los próximos años superior al 5%. La relación entre precio y valor en libros se encuentra en 0.89; aun por debajo de su promedio de 1.
Se espera para el año 2023; unas ventas de 10.8 billones, con un beneficio neto esperado de 510.000 millones de pesos, con un margen neto del 4.7% y un margen operativo del 11.1%.
También es llamativo el EBITDA esperado de 2.1 billones; unos EPS o beneficios por acción de $370 pesos y un dividendo por acción de $357.
Históricamente antes de la crisis la acción cotizaba a ratios PER bastante altos de más de 20.
Si proyectamos un PER de 15 veces el precio objetivo a 2 años seria de $5500; con un bajo potencial de valorización; si tomamos un PER de 18 veces tendríamos un precio objetivo de $6.660. Esto nos daría un potencial del 27% en dos años o del 13.5% anual, si le sumamos el 5% del dividendo tendríamos un potencial del 18.5% para cada año.
Sin embargo, es importante considerar la acción preferencial que cotiza a $3.800; un valor realmente absurdo pues si bien tiene una menor liquidez, se trata de una acción de la misma compañía, para este caso el potencial seria mayor aun cuando el mercado muchas veces castiga en exceso las acciones con baja bursatilidad.
En esta grafica vemos el valor histórico de la acción, que cotiza a precios por debajo del 2012; antes de la crisis se encontraba en promedio en $7.500; incluso en el 2017 llegó a cotizar a $12.000 por acción.
La acción preferencial históricamente también a tenido uno precios de $6.500 promedio en el año 2019 e incluso superiores a $11.000 en el 2016 y 2017.
RESULTADOS Y ANÁLISIS TERPEL
La compañía es el líder en el mercado colombiano en la distribución de combustibles con una participación cercana al 45%. Pero también tiene operaciones en Panamá, Perú, Ecuador y Republica Dominicana.
En el último reporte para el primer trimestre del 2021, los ingresos fueron de 4.8 billones de pesos. Con una ganancia bruta de $587.000 millones, con un aumento con respecto a los $423.657 millones del 2020.
La ganancia neta del periodo fue de $133.247 millones con respecto a los $1.862 millones del primer trimestre del 2020. La ganancia básica por acción es de $734.
Los activos se mantuvieron estables en 7.3 billones y los pasivos si aumentaron ligeramente hasta los 5.1 billones desde los 5.025 billones; el patrimonio mostró una ligera caída hasta los 2.2 billones desde los 2.3 del año anterior.
Por el lado de sus ratios vemos como para este año el PER estimado es de 6.8 y el esperado para el 2023 de 4.44. La relación EV/EBTIDA se encuentra en 1.77.
Se espera que para el año 2023 unos beneficios de 323.000 millones, con un margen neto del 1.33% y un margen operativo del 2.75%.
Se esperan para el 2023 unas ventas de 24.3 billones y unos beneficios por acción de $1.778; recordemos que los resultados del ultimo trimestre muestran unos beneficios por acción de $734.
Esta compañía históricamente ha cotizado a múltiplos PER bastante bajos; si tomamos como referencia un PER de 8, que es algo conservador tendríamos un precio objetivo de $14.224; en dos años.
Con estos valores estaríamos hablando de un potencial del 80% en dos años o del 40% anual.
Siendo un tanto más conservador y proyectando un precio objetivo de $11.000 tendríamos un potencial del 39% en dos años o del 19.5% anual.
Si vemos el histórico de su acción vemos como ya en el año 2017, llegó a cotizar a valores de $14.000 por acción.
Por supuesto que la valoración de la compañía se puede ver afectada por el futuro en donde se espera una transición a energías limpias, pero aun a este proceso le falta algún tiempo.
Si bien tanto las acciones preferenciales de Cementos Argos y de Terpel tienen precios que no corresponden con sus fundamentales y cuentan con interesantes potenciales de valorización; como revisamos al inicio son varios los elementos que no permiten tener un panorama despejado del todo y establecer si ya se llegó al piso del mercado es aún difícil de afirmar.
Sin duda alguna confiando en una próxima salida a la crisis sanitaria, la situación política se convierte sin duda en el elemento más relevante en el futuro del mercado de renta variable en Colombia.
El siguiente año con unas posibles muy reñidas elecciones serán definitivas para establecer el futuro económico y el comportamiento de las acciones en Colombia.
Si se llega a consolidar una elección del candidato que no están bien visto por el mercado, es probable que la recuperación en los precios y las valorizaciones acá mostradas no sean tan fáciles de lograr.
Finalmente es importante reiterar que lo acá mostrado no se trata de la una recomendación de compra o inversión solamente es una opinión más en el mercado.
